20年坚守, 能涨还抗跌,他怎么可以做到?

来源:基数越来越少

主动基金,基数选择其实就是选人。

今天介绍了一个基金经理。虽然他没有在抱团酒等机构持有重股,但表现依然出色。邹,——融通基金。

邹,中国人民银行研究生部金融硕士,从事基金行业20年,基金投资13年。他目前是公司副总经理兼股权投资总监,也是很多基金的基金经理,比如为行业景气融资。

根据wind的数据,他管理了最长的融资行业热潮A(161606)。2012年7月3日至2021年2月8日,8年半累计盈利388.29%,年化收益率20.21%,位居同类基金前列。

根据田甜基金的数据,截至2021年2月8日,融通产业景气A(161606)在过去1年、2年、3年的业绩在同类基金中分别排在5.23%、2.96%和2.29%,属于持仓越来越香的基金。

金融行业的繁荣除了上升,A(161606)也很抗跌。2018年沪深300指数下跌25.31%,基金仅下跌13.83%。在2019年至2020年的8个季度中,仅在2020年第一季度下降了2.13%,表现相对稳定。

良好的业绩也得到了评级公司的认可,荣通行业景气A(161606)分别被晨星(中国)、银河证券、招商局证券、海通证券评为五星基金,是稀缺的四材五星产品。

ont-L">备注:晨星评级截至2020.12.31;银河证券评级截至2021.1.22;招商证券评级截至2020.10.30;海通证券评级截至2021.1.31。过往业绩不代表未来收益。

wind数据显示,截至2020年12月31日,邹曦在管基金规模达149.60亿元,在2402位基金经理中,规模位居前7%,融通基金公司内部员工累计认购近千万,这都说明良好的业绩得到了基民们真金白银的拥护。

在中国证券报最近组织的年度人气基金经理TOP榜单中,邹曦与傅博鹏、朱少醒、周蔚文、程洲、王宗合等共10基金经理入围“投资老将人气榜单”。

能够取得上述业绩,主要取决于邹曦历经多轮牛熊后,形成自成一派的投资风格。

可以概括为:把握产业趋势、实施均衡配置、追求绝对收益

把握产业趋势

邹曦把自己的投资体系定义为产业趋势投资,擅长把握社会经济生活中的一些结构性产业趋势,目前聚焦于“周期核心资产”

邹曦认为,产业趋势是长变量、慢变量,一旦发生不容易发生改变,比较容易把握的。而通常意义上的周期景气是一个短变量、快变量,不是那么容易把握,也经常容易犯错。把握长变量的胜率比较高,把握短变量胜率比较低,偶尔一次对了,下一次不一定对,无法复制。

日常投资人寻找的“戴维斯双击”【业绩和估值同时驱动股价上涨】,实际上就是产业趋势斜线向上,叠加了周期景气度上行,形成盈利和估值的双升。

2019年9月,邹曦曾提出一个名词——“周期核心资产”。认为,周期股里面很多行业和个股已经发生了很大的变化,同样具有核心资产的一些基本特性:竞争格局优化、行业需求平稳、龙头企业优势地位不断增加、财务报表状况良好。很多个股盈利增长的持续性并不比消费品差,甚至更好。只是能见度还没有那么高,社会的认知需要有个过程。

出现这种情况的根本原因是,2016年开始,中国放弃了规模扩张和外延扩张的政策导向,进入存量经济时代。

在存量经济时代,从分母角度看,整个社会的回报都在下降,无风险利率的下行带来了估值的提升;从分子的角度看,一些行业龙头,利用既有资源优势可以获得持续的盈利增长,甚至挤压竞争对手的生存空间,获得更稳定的持续增长,行内内部呈现越来越明显的马太效应【强者恒强】。

实施均衡配置

邹曦有一套特有的组合管理原则:一般的Alpha(业绩持续快速增长带来的超额收益)和极端的Beta(极端低估带来的超额收益)

他认为,行业配置既有Alpha也有Beta。根据不同的驱动力,行业可以分为四大板块:利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的周期板块、消费驱动的消费板块和技术进步驱动的科技板块。

四个板块的配置跟仓位选择一样,都是由宏观策略决定,是一种Beta。具体选择什么行业,是一种Alpha。他一般会在板块之间保持相对均衡的配置,以获取行业α和个股α为主。组合里面的成长和价值通常是五五开。典型如金融地产估值低,属于价值风格,科技消费成长好,属于成长风格。这种均衡配置可以确保在任何市场风格下,基金均能表现相对稳健的表现。

具体选β和α时,邹曦会做大量的行业比较,不会进行跨行业比较,例如银行和计算机就不具备可比性。他会在同板块内部做比较,例如银行VS券商,计算机VS电子,他们的驱动力相同,才有可比性。

过去几年,邹曦在选择行业时,都会遵循上述原则,没有结构性的产业趋势不会轻易去投。例如2019年,科技板块中,他会重点投资产业趋势较好的电子,而2020年开始,更倾向于投资产业趋势更好的软件。

追求绝对收益

邹曦认为,产业趋势投资的原理隐含着绝对收益。

如果一个产业是顺应时代趋势发展的,必然能够推动整个社会不断进步,适应这个方向的企业,终将获得丰厚的回馈。因企业的内涵价值提升,对应的中长期股价也会不断上涨,除非这个国家出现了系统性问题,比如说南非、拉美等。作为全球第二大经济体,中国当前不存在上述问题,总会有一些产业趋势可以把握。抓住这些机会,投资就能获得很强的绝对收益。

回顾过去,2001年的PC互联网的产业趋势,成就了腾讯和阿里的快速增长;2003和2004年的传统基建扩张趋势,带来了工程机械和水泥行业的爆发式增长,龙头公司在其后的牛市获得高达几十倍的回报;2012和2013年的智能手机普及,带来了移动互联网和IDC的产业红利。这些公司在产业趋势上行的过程中,不管大盘怎样波动、经济状况如何、宏观政策如何扰动,上述站在产业趋势风口的龙头股股价整体都体现出持续大幅上涨。

这就是产业趋势隐含的绝对收益。

邹曦认为,当前中国面临三个产业趋势发展机遇:

一是社会体系的变革带来消费升级红利。特别是消费习惯和行为的结构性变化,带来龙头企业的超级成长周期。

二是技术进步带来的科技发展红利。重点关注技术进步创造的需求,会带来丰富的投资机会。就像当年的iPhone手机,以及近两年的TWS耳机。

三是经济体制变革带来的产业趋势。站在产业经济学的角度,我们正处于中心城市化驱动内需的阶段。通过土地管理体制的改革释放土地红利,能从中长期开启黄金十年,其中相关的行业和个股的投资机会可以看得很长远。

近期,邹曦掌舵的融通产业趋势精选2年封闭运作混合型证券投资基金(代码011011)发行。该基金在两年封闭期内,股票仓位的占比是60%-100%相对于开放式基金,该基金的好处是,封闭期间减少了申赎干扰,有利于基金经理进行中长期投资,获得更好的收益;另一方面,有利于帮助投资者管住手,避免频繁的申购和赎回,分享优质企业的长期回报。

认同邹曦产业趋势投资观念,希望降低基金抱团风险,分享周期核心资产成长机遇的网友,可以重点关注上述基金。

风险提示:以上观点仅代表作者个人意见,不代表基金公司立场,也不构成对投资者的投资建议。

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